【天然气】中国燃气：俄气进入东北中燃无疑是最大受益者

华气能源猎头 2022-04-22

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原标题：中国燃气：俄气进入东北中燃无疑是最大受益者
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来源：智通财经

6月21日，中国燃气(00384)在香港举行2018财年年度业绩发布会。

　　财务数据显示，截至2019年3月31日止年度，中国燃气营业额为593.86亿港元，同比增长12.4%；毛利为140.59亿港元，同比增长20.5%，整体毛利润率为23.7%。公司拥有人应占溢利为82.24亿港元，同比大幅增长34.9%。每股基本盈利上升32.5%至1.63港元。

　　董事会通过派付末期股息每股36港仙，连同每股8港仙中期股息，共派付全年股息每股44港仙，较2018年的35港仙同比增长25.7%。

　　该集团发布公告称，于2018财年新增15个城市管道燃气项目。截至2019年3月31日，集团累计共于26个省、市、自治区取得542个拥有专营权的管道燃气项目(包含365个城市管道燃气项目和177个县、区级乡镇气代煤项目)。其所有燃气项目覆盖的城市可接驳人口已增至1.32亿(约4305万户)，较去年同期增长5.0%。此外，其2018财年天然气销量上升32.1%至246.6亿立方米。

　　中国燃气执行董事兼常务副总裁朱伟伟在业绩会上指出，集团的乡镇居民“气代煤”业务录得大幅增长，在该市场上已完全确定自己的龙头地位：累计已签约居民用户达到700万余户，累计完成354万乡镇家庭用户的燃气管道接驳；乡镇“气代煤”项目居民用户新接驳数量同比增长108.1%；在2018年全国环保工作会上提出的北方地区完成400万户煤改气、煤改电的年度目标，该集团贡献超过一半；已与15省及直辖市签订了战略合作协议，在177个县或区推进“气代煤”等项目的建设。

　　期内，集团各项增值业务取得可观增长。增值服务业务收入达约39亿港元，同比增长32.5%；毛利润达约14亿港元，同比增长42%；经营性利润达约11亿港元，同比增长47.8%。中国燃气执行董事兼常务副总裁朱伟伟表示，“中国燃气现有燃气用户3500多万，计划每年新增500万户，再过三年很快就达到5000万。如果利用好如此庞大的一个用户市场，去开发我们的增值业务，那该业务将有非常光明的前景。”关于增值服务毛利润的增长，他指出，在现在一个比较大的基数上，集团仍维持接下来两个财年每年增长40+%的指引。

　　据介绍，中国燃气LPG批发业务销售量同比下降5.4%，主要是因为期内国际原油及LPG价格波动加剧，LPG采购成本及盈利都受到负面影响，集团适当控制了其进口量。而由于原油及LPG价格在2018年第四季度大幅下跌，对在油价下跌前采购的LPG带来销售亏损，是期内归属于公司拥有人之核心溢利下跌81.5%的主要原因。

以下为智通财经APP整理的中国燃气业绩会问答实录：

　　问：毛差展望中，工商用户方面的跌幅是比较大的。是否因为中石油在淡季将全国的非居民城市门站价提高，令工商用户承担了一定压力？

　　答：(总裁助理李云涛)按照2015年11月18号中国天然气的定价机制，上游公司每年在冬季来临之前，也就是说11月1号是可以上浮价格的20%。然后冬季过了以后，3月31号要把价格降至夏天价格。而中石油在今年3、4月份的时候，建议下行价格别从冬天直接降至夏天，而是少降一点点，其实变相就是在夏天价格的基础上有所加价。

　　在4月份的时候，行业上下游和国家发改委沟通，最后签订了供气协议。中国的天然气供应分成两部分，第一部分叫管控气的气源，也就是通过管道运输的在国家开采的气，这一部分占到燃气公司气源的80-85%。此前中石油建议这一部分的气价上浮20%，但最终只上浮了6.4%，大大缓解了工商业用户的成本压力。综合来看，天然气在夏天的基准价格(1块7毛多)之上，上浮了10%左右，大约是1块9毛。这次所谓的上浮，其实是本应从冬天的高价格下降4毛6分钱，而改为只下降3毛多钱。因为是从冬季降下来的，对燃气公司来讲，就不存在顺价的时间差的问题。正因如此，集团4、5月份的工商业毛差保持相对平稳。

　　此外，至于工商用户能否承受得起加价这个问题，目前新的工商用户用气量增长更多是来自国家环保政策的推动，即工商业的“煤改气”。工商用户的“煤改气”工作已经从14年到现在，国家正加快推进进程。所以我们对工商用户未来的毛差预测还是比较平稳的。

　　问：集团新增的项目主要是在黑龙江，这样的部署与俄气来临是否有关系？俄气的价格预计会在什么区间？

　　答：(总裁兼董事总经理刘明辉)这个推断还是很正确的。俄气大家都关注了很多年，终于在今年12月份会输送到中国来。俄罗斯的天然气在中国有三条线，东线输送380亿立方，远东线输送100-200亿立方，再加上西线，未来俄气输送到中国大概有千亿立方米的规模。这一次俄气进入东北，中燃无疑是最大的受益者。因为中燃在东三省具有绝对的市场话语权：在黑龙江拥有70-80%的市场份额；按用气量来讲，在辽宁也有50-60%的市场份额；且目前集团在吉林也有一批项目。这次新增的项目无疑又奠定了中燃在东北的话语权。

　　过去由于国家管网布局的问题，我国大的主干线都没有向东北延伸。东北的气主要是靠大庆和吉林，而这两个油田都不是整装气田，而是油田，气的产量很少。2017年，东三省全部加起来仅有68亿立方气，这主要是因为无气可供应。2017年全国气荒的时候，气价最贵的地方既不是广东，也不是江苏，而是黑龙江，当时LNG1吨卖到1.2万元。这一次俄气来了以后，对东三省的天然气供应有一个巨大的缓解。

　　第二，天然气在几种化石能源里面，是作为燃料最好的、最清洁、最优质、价格也便宜。东三省目前冬季取暖还全部是在使用煤，而该地区又是严寒地区，像黑龙江一年有差不多5到6个月的取暖期。所以在未来的煤改气的过程中，对天然气的需求量是巨大的。

　　东三省做了一个天然气消费的规划，到2025年大概要达到21亿立方，到2030年东三省就要消耗365亿立方。这个对于中燃有非常大的意义。集团也有一个规划，争取到2025年，东三省规划的218亿其中的一半是由中燃分销；到2030年，争取60%是由中燃来分销。如果按这样的一个增长来计算，到2030年，集团在东三省天然气的年复合增长率会超过21.5%。集团早就知道俄气将会到来，也布局多年，所以未来几年中燃将会迎来强劲增长以及突破。

　　至于俄气的价格，这最终肯定是要根据国家发改委发布的价格来确定。

　　问：传政府正在研究以上限10%的成本加成模式来规范管理天然气接驳业务，对中国燃气该业务会造成多大影响？

　　答：(总裁兼董事总经理刘明辉)关于接驳费的价格，各省不一样，市场上基本上每年都有传闻。中国燃气集团在全国的居民用户接驳费户均2508元，在全国行业里，相对其他燃气公司是最低的。相信政策无论怎么调整，对集团的影响都是轻微的。而且，国家方面出的监管是针对城市，不包括农村煤改气；对城市来说，山西省发改委出的条例显示，3000元以下的接驳费也不在监管范围内。

　　问：国家石油天然气管网公司的组建，对公司业务的影响如何？

　　答：(总裁兼董事总经理刘明辉)国家管网的成立万众瞩目，据我们的了解，国家管网在今年内一定会挂牌。其成立是中国天然气改革的一个重要组成部分，‘管住中间放开两头’，若没有国家管网公司的存在，下游始终是被动的。有了国家管网公司，它不允许卖气，只允许输气，使得下游有更大的灵活性。而不是上游和中游一体化，来给下游提供气源。我们觉得这是好事。

　　问：2017财年集团面向居民用户的天然气销售量同比增长60.1%，但到2018财年同比增长幅度仅为29%，原因是什么？此外，集团所持现金有57.9%的增长，未来会不会有一些新的投资计划？

　　答：(总裁助理李云涛)这个增长幅度下降，是因为2017财年集团并购了沈阳燃气。沈阳通气的家庭达270万户，在中国的省会城市里位列前茅，因而带来了高达60.1%的同比增长率。

　　而中燃成立18年以来，每一年，只要有利于股东、利于公司长期发展的项目，我们都会紧紧盯住。未来，如果有符合我们投资标准的机会，我们一定不会放过。

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来源：香港财华社作者：覃汉计、金博

中国燃气(00384-HK)是我国大型燃气供应商，无论是在总资产、营业收入及净利润上，中国燃气在我国众多燃气上市公司中均能排名前三。

与大部分燃气企业不同的是，除了天然气销售外，中国燃气还有液化石油气业务，且该业务规模较大，营收比重已超过30%。目前，中国液化天然气市场是全球重要的增量，液化天然气凭借方便运输、安全高效等优点，已逐渐成为最活跃的天然气供应形式之一。市场需求使中国燃气的液化石油气营收增长较快，由2014财年的112.68亿港元增至2019财年的159.17亿港元。

但是，中国燃气的燃气接驳业务收入仍然相当于燃气销售收入的近50%，比重较高，多年来仍未有下降趋势。接驳费相当于一次初装费，在以后的燃气供应市场只会越来越少。从6月21日披露的业绩看，中国燃气的燃气接驳收入占比仍达43%.32%，在接驳费政策随时颁发的情况下，需要留意中国燃气的接驳费情况。

乡镇“气代煤”扩张迅速，燃气销售及接驳费收入大增

根据业绩报，中国燃气2019财年业绩表现亮眼。年内中国燃气营业额为593.86亿港元，同比增长12.4%；公司拥有人应占溢利为82.24亿港元，同比大幅增长34.9%。

近几年，中国燃气每年新增城市燃气项目均有双位数增长。2017-2019财年，中国燃气新增城市燃气项目分别为25个、20个及15个。而2019财年新增项目主要在黑龙江省，达到了9个项目。因东北三省对燃气的需求量大以及黑龙江是进口俄罗斯天然气最重要省份，中国燃气加大了位于黑龙江省份的布局。尤其是在乡镇“气代煤”项目上，中国燃气近年来分别在黑龙江省、吉林省等多个省市开展了乡镇“气代煤”、分布式能源等项目，目前累计签约的乡镇“气代煤”居民用户超过了700万户，接近9个月时间新增了300万左右的居民用户。该业务也得到了政府的支持，因此使中国燃气实现了强力的增长。

瑞信表示，随着下半年开始俄罗斯供气，中国燃气的市场盈利能力将会提升，并为该公司未来几年带来额外2-16%的盈利。

通过每年新增多个项目，中国燃气的天然气销售及接驳费收入也因此受益。2019财年，中国燃气的管道燃气销售和接驳费收入分别为271.06亿港元及111.79亿港元，分别同比大增19.9%及25.3%，带动了总营收的增长。不过，中国燃气液化石油气销售收入同比微降0.3%，为159.17亿港元。

Q：可以说一下今年毛差变动的原因吗？

A:（李云涛）影响毛差主要有两个方面，第一个是宏观经济。但宏观经济有压力并不代表毛差一定要下降，举例2014年2015年决定做供给侧改革期间，很多人担心供给侧改革造成压力会压低毛差，但实际上这么多年我们的毛差基本上都保持在现在的水平。

另外，就是有中石油涨价的传闻，今年中石油在3、4月份时候建议变相在夏天加价。

最后，在4月份的时候，天然气管控气的气源占了燃气公司的80%至85%，这部分的气价仅上浮了6.4%，大大缓解了国内工商业用户的成本压力。另外进口气做调峰的大概上涨了20%至30%，但这个量仅占每家燃气公司的百分之十几。

综合来看在夏天的基础上，天然气价格上浮了10%左右。但因为是由冬季价格降下来的，存在时间差的问题，所以现在4、5月份的毛差基本上是平稳的。

另外也要看工业用户，商业用户能不能承受的起，所以我们的判断是虽然是经济有所压力，包括夏天价格上浮，但是对我们的毛差来讲仍是比较平稳的。

A（刘明辉）：我们今年新增的项目，今年比较多的是在黑龙江。俄气在大家关注多年后，终于在今年的12月份会输到中国来。大概俄罗斯的天然气在中国有三条线，现在东线预计输380亿立方，远东线预计输100到200亿立方，再加上西线的话，未来俄气到中国大概要到1000亿立方米的规模。

这次俄气到中国最大的受益者就是中燃，因为在东三省的主要城市都在中燃手里。黑龙江我们拥有70%到80%的市场份额，辽宁有50%至60%的份额，目前在吉林也有一批项目，所以我们在东北有很大的话语权。

过去东三省由于国家管网的原因，国家的大的主干线都没有向东北延伸，东北的气主要靠大庆和吉林油田，而大庆和吉林的都不是整装气田，是油田，所以气的产量很少。

分享下我们在东三省的数据，2017年三省加起来才68亿方气，因为没气可供应。2017年全国气荒的时候，气价最贵的地方就是黑龙江，LNG一吨卖到12000块左右。这次俄气来了之后，对东三省的天然气供应将有一个巨大的缓解。

另外，天然气是几种化石能源作为燃料最好的。目前东三省冬季取暖主要还是使用煤，在未来的煤改气的大环境下，取暖期长的东三省对天然气的需求量是很大的。根据规划，到2025年东三省大概要到218亿方，2030年就要消耗365亿立方。我们也有一个规划，到2025年，东三省的215亿方大概有100亿左右将由中燃分销，占比约50%，到2030年，差不多有60%由中燃分销。预期到2025年，中燃在东三省天然气的年复合增长率将达到24.5%。

Q：对于俄气的价钱预估是多少？天然气改革的进展如何？

A：（刘明辉）当然最终俄罗斯天然气价格要根据发改委决定，目前黑龙江的价格是一块六毛四，未来听发改委的。

改革传了20次，我们的安装费相较于其他燃气公司是最低的，对我们影响是轻微的，多年来，中燃的安装费户均在2500块，多年未变。对于有公司高达3000块/户的可能是要降下来的。

Q：中美贸易摩擦会影响工商用户的用气量而影响公司业绩吗？

A：（黄勇）贸易摩擦对我们的影响不大，因为我们主要做的是居民的刚需市场。加上政府推行的“蓝天白云保卫战”，这足以弥补贸易摩擦的影响。

Q：今年的新接驳增速比去年同比下降了，这是什么原因呢？

A：（李云涛）前一财年，我们新接驳了沈阳市，沈阳有270万家庭通气，这张好应对了额外的30%的增长。

来源：智通财经&香港财华社

编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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